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2019最新棋牌送现金 周期股熄火!所谓的“新周期”已灭,滞涨是萧条前的回光!

2020-01-11 15:39:29 作者:匿名 热度:1620

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2019最新棋牌送现金,新财富最佳分析师投票正在进行中,随着周期股的大跌,折腾了大半年的宏观经济研究界的新周期之争,很可能迎来变局。

任泽平的文字历来具有鼓动性,从“党给我胆—论对熊市的最后一战,”5000点不是梦”,这也是这些年卖方的市场竞争所决定的。

对于这场争论,任泽平将之上升到了“2017年宏观策略的多空对决注定是教科书级的。年初以“繁荣的顶点”和“可怕的时滞”为代表的经济空头,以“新周期”为代表的经济多头,展开了史诗般的对决。”

但实际上在经济史上的争论,这些算不得什么,什么扯上史诗般的就太过于夸张了。这年头,词汇越来越夸张,称呼漂亮的姑娘从美女到校花再到女神,但实际上男人们发现,女神的标准越来越低。

任泽平所言“这场多空对决对证券投资思维的案例价值,即总量思维和边际超预期思维的区别。一定要重视边际力量,市场是由边际力量引发的超预期决定的,而代表边际力量的观点因为与众不同,往往一开始是少数派,并引发争议。分析师之于市场的价值正是发现边际超预期,提出与众不同的观点,并有坚持独立观点的勇气。”

这是值得认可的,但落实到争论本身,我们还是要从争论的焦点去检验。

随着7月、8月经济数据全面回落,“新周期到来论”全面证伪,大宗商品价格明显的回落,铁矿石从最高点下跌25%,几乎回吐2017年6月以来全部涨幅,焦煤、焦炭从最高点跌幅也已经超过20%,回吐2017年6月以来涨幅的50%以上。

大宗商品价格从9月初最高至今已经下跌超过7%,其中,铁矿石从最高下跌已经近25%,焦煤、焦炭下跌超过23%,铜、铝、锌、锡有色下跌超过6%。总体上,2017年9月至今不足一个月,大宗商品价格已经相继下挫,煤飞色舞行情“陷阱浮现”。

图1:2017年9月至今,大宗商品价格相继大跌

实际上这是一波大宗商品的炒作行情,完全违背了供给侧改革的初衷。供给侧改革本来是“中医疗法”,结果却被市场炒作成了“兴奋剂”;供给侧改革本来是解决供给端与需求端的缺口问题,结果却被市场炒作成了新版本“四万亿”。

2017年下半年经济总需求面临高位回落,经济高点同样会逐渐显现,这一轮大宗商品涨势结局将与2016年的上涨行情截然不同,大宗商品是大坑。

所谓的新周期,市场的逻辑明显属于“本末倒置”,不应该用资产价格的上涨反推经济新周期归来,经济走势的判断更多地从宏观分析框架入手,资产价格走势仅能作为一个辅助验证的工具。

2016年以来大宗商品价格的飞涨行情,我们可以分为两个阶段:第一阶段,2016年1月-12月的价格飞涨,这一阶段具有明显“量价齐升”的特点,大宗商品价格飞涨的背后是经济复苏;但是在第二阶段中,2017年6月至今的价格飞涨却出现了明显“量价分离”的情况,价格飞涨缺乏需求端的支撑,涨价行情只靠供给侧独木难支。

而这波商品的反弹,很可能形成了滞涨,而且从隐性走向了显性。滞涨是经济周期的回光返照,滞涨之后是箫条。如果走回头路,不可避免将面临非常不好的结局,所以对中国来讲,没有任何选择,是钢丝上的舞蹈。

这波商品价格快速上涨,这使得ppi同比增速出现了明显的回升,但是由于中小游在产业链中处于弱势地位,以及居民的日常消费并未出现明显回升的情况下,价格并不能进一步向下传导。

cpi同比增速并未跟随上行,上游价格上涨向下游行业传导有限,但“国进民退”、国企对民企挤出问题突出。

第一,上游对中小游挤出明显,中游企业利润增速甚至下行,中下游行业的“雪上加霜”;第二,改革更利于国有企业利润的回升,而私营企业的利润回升中主要是价格因素,私企除去价格所剩无几;第三,投资回升全是价格因素,实际同比持续下滑,民间投资却一直是一蹶不振。

鉴于这些后果,我们很可能遭遇萧条,正如前言,滞涨是萧条前的回光。笔者想起了原中信建投的首席经济学家周金涛。

周金涛,在业界有周期天王之称,笔者2009年时认识他时他对罗斯托经济起飞理论情有独钟,在国内卖方界引领了经济周期研究。英年早逝,甚为可惜。选一篇其2016年3月的文章,重温他对这轮商品价格反弹的看法。

我们依然处于商品熊市中,这是毫无疑问的。2011年开启的是商品产能周期级别的熊市,这个熊市将延续至2030年才能开启新的产能周期。但是,商品熊市的前7年是商品价格的主跌段,这一阶段几乎会跌去商品熊市的所有跌幅,理论上,商品熊市的价格最低点出现在2018年后,随后是震荡筑底期。

在前7年中,第5年商品的价格将触及第一低点,随后展开熊市大级别反弹,这一反弹将领先于第三库存周期的启动而开启,滞后于第三库存周期的高点回落,理论上将持续1年以上,这就是本轮商品熊市大级别反弹的性质及其时间跨度。

反复强调,中周期第三库存周期的基本特征就是滞胀,但这个滞胀是局部和短暂的,滞胀在中国来源于通胀的回升速度快于经济增长的速度,而直接的推动力是经过库存周期的长期下行后上游资源品的价格修复,前面已经言明,这种价格的修复根本上是由资本脱虚向实的保值需求所决定的。所以这个滞胀只是基于通胀与增长上升速度的比较。

当全球第三库存周期在2016年中期进入中国和美国共振向上阶段之后,我们判断人民币币值将领先回升,随后,美元指数进入本轮美元周期的最终上升阶段,在这个阶段我们将看到美元与大宗和黄金同涨,而在本轮第三库存周期的高点附近,即2017年中期附近,我们将看到本轮自2011年开始的美元指数牛市的高点。

随后本轮全球中周期将彻底进入最终下降期直至2019年。滞胀就是萧条前的回光。

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